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华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《如何看三花智控市值成长空间》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为23.91元。

三花智控(002050)　　热管理龙头千亿市值新起点　　复盘三花市值成长历程， 2020 年后公司电动车热管理业务高增预期持续兑现， 带动 PE 中枢自 25 倍提升至 50 倍， 助力市值站上千亿。展望未来，我们认为公司竞争优势突出，新业务成长曲线逐渐清晰，未来望助力估值中枢再次提升。　　三花的竞争优势是什么？　　我们认为公司优势来自两个方面， 一是技术： 电子膨胀阀是热管理核心部件， 其对工艺、材料、密封要求较高，公司已成为全球家用、车用电子膨胀阀龙头。 受益电子膨胀阀节能优势，公司从家用延伸车用、储能、机器人等领域。 二是管理： 管理层坚持自主研发、全球化布局， 先后反向收购海外竞对和前瞻布局电动车零部件，励志成长历程反映管理层优秀，未来望继续赋能。　　怎么看三花未来的成长空间？　　1.制冷稳增，盈利提升　　我们预计全球制冷空调市场保持稳健、低速增长，三花全球龙头地位稳固(根据我们测算， 2021 年公司内销阀件份额 34%， 和竞对合计份额超 70%)，其中商用部品业务在成本优势和快速响应下望实现全球份额提升。盈利端，高毛利的商用部品望带动制冷主业盈利提升。　　2、 电动车零部件量价齐升，盈利企稳　　公司汽零业务先发优势明显，已建立规模和技术先发优势。电动车业务在下游热泵集成化趋势下，公司单车配套价值望大幅提升。 盈利端， 公司 22 年 H2 已修复至 14%(21 年 H1 为 12%)，未来望逐渐企稳。　　3、 储能新业务势能开始释放　　储能热管理与空调、车用热管理技术同源， 公司当前产品已涵盖大部分储能热管理核心部件， 客户资源协同性强。 据我们测算，全球储能热管理行业 2025 年规模超 180 亿元， 2021-25 年 CAGR为 91%。 在公司前瞻布局、积极拓产下，未来望成第三增长曲线。　　4、 机器人机电执行器业务静待花开　　三花已对机器人机电执行器领域展开持续研究和产品开发工作。　　电动(机电) 执行器望成为机器人主要驱动形式， 通常电动执行器会采用以电机为执行器的伺服系统。 热管理核心部件均属于电机类产品， 三花在电机方面技术积累丰富。　　投资建议　　我们预计 2023-2025 公司收入 272、 334、 402 亿元，归母净利润为 31.5、 39.6、 47.9 亿元，对应 EPS 分别 0.88/1.10/1.33 元，以 2023 年 5 月 15 日收盘价 23.81 元计算，对应 PE 分别为27/22/18 倍，可比公司 2023 年平均 PE 为 35 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　下游需求不及预期、 行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券闵繁皓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.21亿，根据现价换算的预测PE为27.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为28.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三花智控(002050)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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