(资料图)

公司公告：广汽集团3 月乘用车产量为260414 辆，同环比分别+14.44%/+48.76%；销量为231647 辆，同环比分别+1.85%/+43.71%。

其中，1） 广汽本田3 月产量为76,110 辆， 同环比分别为-3.57%/+56.55%；销量为70,110 辆，同环比分别为-8.75%/+70.08%。

2）广汽丰田3月产量为87,950 辆，同环比分别为-10.49%/+31.64%；销量为81,300 辆，同环比分别为-16.19%/+28.64%。3）广汽传祺3 月产量为42,411 辆，同环比分别为+41.46%/+59.00%；销量为35,179 辆，同环比为+16.91%/+39.90%。4）广汽埃安3 月产量49,300 辆，同环比分别为+137.72%/+64.83%； 销量为40,025 辆， 同环比分别为+97.00%/+33.04%。3 月集团出口5170 辆，同比+67.6%。

集团整体产批同环比增长，埃安月度产销创历史新高。1）分品牌来看，自主表现好于合资。广本批发同比下滑，重点车型雅阁3 月销量22501 辆，同环比分别+8.87%/+40.19%。广丰3 月产销同比均下滑，凯美瑞3 月销量21137 辆，同环比-22.32%/+37.23%；锋兰达3 月销量12505 辆，同环比+75.19%/+32.83%。传祺3 月产批同环比均提升，新车方面，2023 款GS4 于4 月正式上市，售价区间为11.98 万元-12.68 万元和13.68 万元-14.28 万元。官方及终端优惠助推下埃安3 月销量产批均创历史新高， 其中埃安S 3 月销量2.64 万辆， 同环比分别+288.23%/+56.84%； 埃安Y 月销量13267 辆， 同环比分别+39.64%/+2.09%。新车方面，3 月埃安Y Younger/2023 款AION S 上市，同时AION V Plus 享1 万元交付激励。有望进一步贡献增量。 2）分车辆类型来看， 轿车3 月产量为103,943 辆， 同环比分别-0.41%/+24.68%；销量为108,931 辆，同环比分别+5.57%/+44.04%。

SUV 3 月产量为130,714 辆，同环比分别+24.63%/+71.94%；销量为99,069 辆，同环比分别-6.41%/+ 46.97%。MPV 3 月产量为25,757辆，同环比分别+40.70%/+64.34%；销量为23,647 辆，同环比分别+28.49%/+30.21%。

集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，3 月广汽集团整体补库，企业当月库存+28767 辆（较2023 年2 月），广本/广丰/传祺/埃安3 月企业端库存分别+6000/+6650/+7232/+9275 辆（较2023 年2 月）。

盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2022-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31 亿元，对应PE 为13.02/11.48/9.58 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：乘用车行业价格战超预期；新能源行业发展增速低于预期等。

关键词：