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事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年全年公司实现营收21.11亿元，同比增长22.92%；实现归母净利润3.98 亿元，同比增长9.42%；实现扣非净利润3.57 亿元，同比增长4.81%；公司2023 年Q1 实现营收4.16亿元，同比下降19.22%，环比增长6.92%；实现归母净利润0.59 亿元，同比下降42.42%，环比增长15.40%；实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比下降39.53%，环比增长109.07%。

22 年业绩逆势增长，成本及费用影响利润： 2022 年，宏观经济放缓，行业周期下行，贸易争端、地缘冲突等因素影响业务开展；公司业绩逆势增长，主要系公司稳扎主业，不断突破创新，坚持技术进步和产品迭代双轮驱动。

分产品来看： 2022 年，公司视频监控多媒体处理芯片营收15.44 亿，同比增长23.43%，营收占比73.14%，毛利率37.62%；智能硬件产品营收3.14亿元，同比增长12.72%，营收占比14.87%，毛利率33.16%；汽车电子产品营收2.12 亿元，同比增长21.10%，营收占比10.05%，毛利率40.67%。

2022 年公司综合毛利率为38.09%，同比下降4.36pct；净利率为17.93%，同比下降4.33pct，毛利率和净利率双双承压，主要原因是：（1）产品成本同比上涨，（2）公司运营费用增加。费用方面，2022 年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.60%/5.41%/14.26%/0.31%，同比变动分别为-0.07/+0.22/-0.32/+0.40pct。2022 年公司财务费用变动主要系可转债利息费用同比增加。公司表示，在23 年下半年推出新产品，预计23 年全年会是一个逐季向好的趋势。

收购眸芯实现协同发展，推进新技术提速升级：近日公司发布停牌公告，拟向不超过35 名特定对象发行股份募集配套资金收购眸芯科技49%股权本次交易前公司持有眸芯科技51%股权，眸芯科技为公司控股子公司，本次交易后眸芯科技将成为公司全资子公司。眸芯科技主营业务为后端DVR/NVR SoC芯片产品设计开发，与公司的主营业务契合。公司正积极推动和眸芯科技在研发、市场等方面的融合与发展，实现业务有效整合与协同发展。公司长期深耕视觉领域，是以视频为中心的芯片和完整解决方案提供商。面向专业视 频处理领域，公司拥有专业全系列产品，从模拟到数字、从前端摄像机到后端录像机，公司及子公司推出一系列高性能、低功耗产品及解决方案，具有优质的图像处理和编码性能，基于自研NPU 开发一系列高性能算法，支持专业级人形/车形检测等智能功能，具备专业智慧视频芯片和解决方案一站式供应能力。公司继续投入在新一代ISP、智能ISP 技术、智能降噪技术、H.266视频编码技术、高性能多核异构SoC 架构设计、先进工艺平台等先进技术研发，持续优化改善，推进新技术提速升级。公司图像处理ISP 为十多年自研专业图像处理引擎，目前已演进到第7 代，融入AINR 降噪等，可实现全方位功能，进一步提升图像效果；完全自研的视频编解码器，目前演进到第3代，进一步提升编码效率和实际视频体验。

物联网和汽车领域打开成长空间，持续完善产品布局：据IoT Analytics 预测，从2022 年到2027 年，物联网市场规模将以19.4%的复合年增长率增长至4830 亿美元；ICVTank 预测， 2025 年全球车载摄像头市场规模将达到273亿美元， 2020~2025 年CAGR 为16.0%。物联、车载摄像头市场前景仍十分广阔。公司拥有面向智慧物联、智慧车行等应用领域多个系列芯片产品及解决方案，产品包括系列化端侧ISP/IPC 芯片、系列化边缘侧XVR/NVR 芯片，已形成前、后端协同，具备完整的一站式解决方案供应能力。在智慧物联领域，公司不断关注新兴应用场景，拓展与头部品牌的合作，建立一定的规模和品牌优势；公司产品继续推陈出新，高性能低功耗相机在客户获得大规模量产，公司利用Turnkey 方案、RTOS 方案等在客户实现量产，公司推出多款针对消费场景的智能摄像机芯片产品，轻松实现智能功能，推进普惠智能的全面落地。在智慧车行领域，公司具备专业车规ISP+模拟视频链路芯片+车载DVR 芯片，及一系列车载视频产品及解决方案。形成从车载后装到车载前装，从舱内到舱外的一系列富有竞争力的产品；公司推出了新一代车载ISP产品，可应用于AVM/DMS/OMS/DVR 等产品，运用新一代车载ISP 算法并首次采用先进制程工艺，产品具备高性能、低功耗等业内领先优势；公司产品完成AEC-Q100 车规认证；同时，公司加速推进ISO-26262 功能安全体系认证，提供车载摄像的完整解决方案并实现量产，推进车载传输的技术变革和推广。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司的主营业务是以视频为核心的智慧安防，智慧物联，智能驾驶领域芯片的设计开发，为客户提供高性能视频编解码SoC芯片，图像信号处理器ISP 芯片及产品解决方案，以及提供技术开发，IC 设计等专业技术服务。主要产品是专业视频处理产品、智慧物联产品、智慧车行产品、技术服务。公司长期深耕视觉领域，是以视频为中心的芯片和完整解决方案提供商。公司产品进入多家知名视觉厂商的供应链体系。随着公司在物联和车载领域的不断拓展，下游市场需求回暖，公司业绩有望更上台阶。

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.63 亿元、5.45 亿元、6.85 亿元，EPS 分别为2.01 元、2.37 元、2.98 元，PE 分别为30X、25X、20X。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

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